在最近一个月，整个数字货币市场一片低迷，不少数字货币都经历了暴跌，而FT币却逆势上涨，自5月31日上线以来，从开盘价0,1元左右上涨到6月13日的最高价8元左右，其表现十分抢眼，吸引了众多人的目光，今天我们就来聊一聊这个FCoin，以及以FCoin为代表的交易挖矿模式。

一、FCoin简介

根据FCoin的白皮书介绍，FCoin是一个致力于创建一个自治的、高效的、透明的数字资产交易平台，FCoin Token（FT）代表FCoin交易平台的所有权益。FT 首创“交易即挖矿”模式，超过一半的FT将通过手续费挖矿的形式奖励给社区用户，此外还会降80%的收入分配给FT的持有者。另外，每个FT持有者都有权利参与社区的业务决策、团队选举等社区活动。FCoin是一个所有FT持有者共有、共治、共享的社区性组织。

二、FT发行方案

FT共计100亿枚，其发行方案如下所示：

私募发行：5%

战略伙伴：9%

创始团队：12%

FCoin基金会：23%

社区奖励：51%

即在整个FT的初始分配中，社区奖励（交易即挖矿）部分占FT总量的51%，而49%则是以直接或间接的形式控制在FCcoin团队、投资机构和合作伙伴手中。

比较有意思的是我们通过IT橘子查询了FCoin的相关信息，其投资机构如下图所示：

其中，通过IT橘子的信息查询可以发现，歌者资本是FCoin的创始人，即火币网的前CTO张健是歌者资本的合伙人之一；另外，张健也是Zipper基金会的成员，因此一些机构投资者和FCoin团队实际上是同一伙人，而49%的代币量在很大程度上是被利益一致方控制的，知道这一点对后面理解FCoin的商业模式很重要。

三、商业模式

在介绍Fcoin的商业模式之前，先介绍一下Fcoin的辉煌战绩，5月24日，FCoin正式开始交易，6月6日，FCoin开始分红，截止至6月22日，FCoin交易所的24H交易量已经达到了321亿元人民币，超过了OK平台的75亿元人民币，币安的78亿元人民币和火币的34亿元人民币，甚至超过了排名前五大交易所交易量的总和，成为当之无愧的全球第一大第一交易所。

我们都知道一个交易所赖以生存的基础是在交易所上的交易量，一是用户多集中在交易量大的数字货币交易所，因为交易量越大的交易所资产的流动性也越强，有利于用户交易和变现；二是交易所的主要收入来源于其交易费用和上币费用，而这都跟交易量直接挂钩。当然，FCoin的交易量中存在大量的刷单现象，而这刷单现象的存在来源于其独特的商业模式。

我把Fcoin的商业模式主要分为以下三点：

挖矿机制：将用户手续费，以FT形式进行返还给用户

分红机制：Fcoin交易所将80%的收入以主流币种的形式分配给FT的持有者

邀请机制：邀请者可获得被邀请者20%额外的交易手续费（挖矿），以FT的形式返还

举一个简单的例子：用户在平台上交易了1000个ETH，那么按照0,1%的手续费设置，1个ETH将会被作为手续费提交给FCoin平台，随后，Fcoin将会把交易费用以FT的形式返还给用户，比如在6月22日当天，1 FT = 0.00097113 ETH，那么用户将会获得平台反还给他的1/ 0.00097113 =1029.7个FT。此外，Fcoin还会将收入的80%分红给FT的持有者。根据FT的规则是设置，51%的FT通过交易挖矿模式（即手续费返还）分配给交易的用户，49%的FT同步解锁，因此，用户会获得80%*51%的分红收入，交易所的收入我们假设全都来源于交易费用，即1ETH，那么用户将会获得0.408个ETH的收入。

看起来1000个ETH只获得0.408个ETH，收益率似乎微不足道，实际上用户可以通过刷单把交易量做起来，从而提高自己的收益率，比如一个用户可以以1ETH作为本金，刷出1000ETH的交易量，那么用户的收益率将会成为40.8%。 （注：这里的收益是用户群体的总收益，单个用户由于持币量不同，其收益率会有明显的差别）

因此，刷单其实类似于一种杠杆，可以用少量的本金撬动起巨额的交易量，从而增加用户的收益。这种诱惑是非常惊人的，因此用户会在FCoin上狂刷交易量，从而使Fcoin平台的交易量在短短半个月的时间内超过了老牌的数字货币交易所。

最后我们再看一下邀请机制，邀请机制除了通过用户的熟人圈吸引更多的用户上Fcoin进行交易外，其实还存在一个制度套利，比如用户同时注册多个账号,在新账号中填入另一个账号的邀请码，那么使用新账号交易的手续费将会额外地赠与20%给另一个账号，即用户可以额外获取新账号20%的手续费，折算下来即交易量的0.02%的收益，如果通过刷单的形式，以1000倍的杠杆计算，那么用户将获得40.8%+0.2%=41%的收益。（注：这里的收益是用户群体的总收益，单个用户由于持币量不同，其收益率会有明显的差别）

我们可以将用户的总体收益总结为以下公式：

r=n*0.041%

其中n是由刷单撬动起的杠杆倍数

或者

r=Q*0.041%/C

其中Q是用户的交易量，C是用户的本金

那么FCoin是如何盈利的呢？交易费用全部返还给用户，看起来FCoin交易所似乎无利可图，实际上FCoin交易所也能获取很客观的收入---原因在于FT对于FCoin的团队而言是接近零成本的，Fcoin通过零成本的FT来换取用户以BTC、ETH或其他主流币种形式上交的交易费，本质上和其他项目的融资是没有区别的，在分红部分，其中20%的收入作为团队自用（根据6月21日最新公告，收入100%返还给用户），而其中的80%分配给持币者，在这群持币者中，根据发行规则，总有49%的FT由我们上一节中提到的利益一致方持有，因此Fcoin交易所的收入可以用以下计算公式表示：

R=Y*20%+Y*80%*49%=59.2%Y

Y是Fcoin的平台收入，该部分收入主要包括交易费用收入、上币费

交易费用收入正如上文所言，本质上是通过零成本的FT来换取用户以BTC、ETH或其他主流币种。

上币费根据FCoin的规定不收上币费，但需要锁定750万个FT一年或半年才有资格参与上币审核，FT对于团队零成本，但对于上币方却是有成本的，因此是一种变相的收费。

假设当前Fcoin无上币费收入，其收入全部来源于交易量，那么，

R=59.2%Y=59.2%*0.1%*Q，其中Q是交易量，因此交易量越大，Fcoin的收入也越高。

题外话：

在一些自媒体的文章中，不知道作者是何种原因来批判FCoin的经济模型，其罗列的各种理由也存在许多漏洞，比如不计算以FT形式返还的用户手续费，这样一来，用户反而被平台“吸血”大约5%的本金，而在这“被吸血的5%”部分中，将有49%分红给我们上述提到的包括项目团队和投资者在内的利益一致方，因此攻击FCoin是吸血鬼，这肯定是不对的，因此FT可以交易，用户可以将FT及时抛出换回主流币种，不知道为何要忽略返还给用户的FT？尽管FT对于项目方是零成本的，但对于用户来说却是有价值的，因为用户可以及时交易FT。

还有一个交易所的高管出来放话说FT是变相ICO，理由是“用户用BTC和ETH交手续费，平台返还等额的FT，这是变相的ICO”，这种攻击就有点没有礼貌了。无论是ICO也好，后面的私募、IEO也罢，本质上都是用自己手上接近零成本的ERC20代币来换取受市场认可的BTC、ETH或者法币,从而达到融资目的。自己的平台币难道不是用ICO融资的吗？即使是后面的交易所发行的平台币，通过购买点券来“免费发放”难道不是一种变相的ICO吗？所以大家都一样，都是为了规避监管，不要因为受到市场竞争压力就用政策红线来攻击竞争对手，这很没风度，也很没礼貌。

这看起来是一个完美的商业模式，用户能依靠刷单获取高额收益，平台可以通过该形式迅速获取用户流量和不菲的收入，但真的是如此完美吗？

我们在前面测算用户和平台的收益时强调了一个重要的命题：FT对于Fcoin团队是零成本的，但对于持币者而言却是有价值的。这也是这套商业模式能够持续下去的关键之所在---用户之所以愿意刷单，是因为他能将FT迅速变现，如果FT变现不能成功，用户注定是亏损的；团队之所以能够盈利，是因为FT可以用零成本的FT换取有价值主流币，即要求FT本身有市场价值。

因此，FT的价格变化成了这套商业模式的第一把达尔摩斯之剑。持币者为了减少FT价格波动的风险，因此会把每天获取的FT迅速抛出，这要求有源源不断的新资金进入接盘，否则币价将无法支撑导致价格下跌。尽管FT的返还是根据市场价格进行的，但由于一天为一个手续费返还FT的周期，且以平均价格计算当期待返还FT的数量，这意味着在币价下跌的趋势下会发生用户收益减少甚至亏损的情况，因此会做出减少交易量的选择，而交易量的下滑意味着分红的减少，从而进一步引起用户的恐慌，整个经济体系会陷入螺旋形下滑的恶性循环中。因此，FT的价格需要维持一定的稳定、维护用户对FT价格的市场预期，不能在一天之内迅速下跌。

此外，交易挖矿模式面临的第二个问题是商业模式的可持续性。FT的总量是有限的，这意味着挖矿交易模式是不可持续的，因为总有一天FT将被全部开采出。

FT一共发放100亿枚FT，其中挖矿部分为51亿枚，截止到6月22日，尚有约44.5亿枚FT未被挖出，以6月21日的开采量6100万计算，大概需要72天就能挖出。一旦FT全部发放完毕后，还有什么形式来吸引用户继续参与这个游戏呢？这个挖矿模式并没有特别高的门槛，很多交易所都能做到，在无利可图的情况下用户必定会转到新的交易所中。因此，FCoin需要作出具体的方案或设计新的经济制度，提高用户的黏性。

四、团队背景和资源

前火币网CTO张健创立，获得节点资本、丹华资本等投资，团队背景非常好，资源也丰富。

五、社区运营

Telegram中共有1,2万人左右，社区氛围活跃。此外，由于其新颖的商业模式和异军突起，受到市场的关注和媒体的持续报道，运营十分优秀。

六．总结

在去年与区块链行业的人士聊天时，曾讨论过区块链的发展情况，曾一致认为：目前在一个区块链项目中最重要的是经济模型的设计---一个能激励用户参与、保证通证经济良性发展的的经济模型是区块链项目成功的关键。Fcoin能在短时间里异军突起的原因也正是在于其设计的独特的经济制度，但是这套经济制度并不完美，无法维持长久发展。

当然，我们在分析Fcoin这个项目时，更应该到注意到数字货币交易所领域的市场变化。根据CoinMarketCap的统计，目前全球共有1604款数字货币，而交易所就有11410家，其竞争激烈程度可见一番。事实上，大家在激烈争论Fcoin的商业模式时，却忽略到一个重要的事实：数字货币的交易所市场已经趋于饱和，交易所领域已经逐步开始由用户增量时代逐步向用户存量时代开始转变，在这一趋势中，用户流量的争夺是关键。旧有的交易所模式已经成熟，新的小型交易所很难通过价格战生存下去，这意味着必须新的模式才能做大，仅仅靠交易费的价格战是无法生存下去的。Fcoin看似很激进，将所有的交易费返还，还分红给用户，这实际上是一种争夺流量的打法，在前文中我们提到过，用户数量和交易量是一个交易所赖以生存的基础，而Fcoin的商业模式实际上是一种依靠激进让利的模式来吸引用户流量，目前看来这种策略市场成功，Fcoin迅速做大，成功引起了市场的关注。